根據2018年全國能源工作會(huì )議內容，我們將其重點(diǎn)內容解析為戰略目標、重點(diǎn)任務(wù)、核心工作、能源安全戰略部署以及構建新時(shí)代能源體系等五部分內容，其中包含2018年及未來(lái)中長(cháng)期能源工作的新任務(wù)、新作為、新提法等。未來(lái)將以供給側結構性改革為主線(xiàn)，聚焦綠色、高質(zhì)量發(fā)展，以能源安全保障體系為基礎確保穩定發(fā)展，以深入推進(jìn)“一帶一路”國際能源戰略合作為亮點(diǎn)深化創(chuàng )新發(fā)展。

整體而言，2018年是全面貫徹十九大精神的開(kāi)局之年，是改革開(kāi)放40周年的紀念之年，是決勝全面建設小康社會(huì )的關(guān)鍵之年，也是實(shí)施國家能源“十三五”規劃的承上啟下之年，從總體上而言，上一輪的高速發(fā)展導致的能源產(chǎn)能過(guò)剩以及供需格局的惡化已經(jīng)隨著(zhù)供給側改革及產(chǎn)能出清而基本結束，我們正站在能源新周期的起點(diǎn)上。

煤炭也將隨著(zhù)去產(chǎn)能的決定性勝利而迎來(lái)周期繁榮新機遇，煤炭需求在能源消費彈性恢復中繼續回升，2018年供需缺口進(jìn)一步放大，我們預計煤炭?jì)r(jià)格將繼續上揚，而非當前市場(chǎng)中的穩中有降。煤炭板塊將迎來(lái)周期繁榮新機遇。

油氣是穩增長(cháng)，調結構的有力抓手，也是未來(lái)能源結構調整的關(guān)鍵支撐，在安全保障體系建設的基礎之上，國家釋放油氣發(fā)展空間信號明顯。國際油價(jià)回升趨勢明顯，但油價(jià)上升空間有限，國內原油進(jìn)口量將持續上升，原油消費占比也將小幅升高。

2018年將著(zhù)力化解煤電產(chǎn)能過(guò)剩，在煤電裝機增速整體放緩、利用小時(shí)數下降趨勢得到緩解的形勢下，利好存量大機組，而60萬(wàn)千瓦以上的燃煤機組主要集中在大型發(fā)電集團，因此，化解煤電產(chǎn)能過(guò)剩政策將對大型發(fā)電企業(yè)上市公司形成利好，此外，清潔能源消納問(wèn)題基本解決的時(shí)間表已定，中長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)風(fēng)電、光伏發(fā)電逐漸實(shí)現平價(jià)上網(wǎng)和海上風(fēng)電的快速發(fā)展，以及市場(chǎng)化交易規模的擴張，我們預計行業(yè)的增量將主要集中于海上風(fēng)電和分布式能源市場(chǎng)。

風(fēng)險因素：地緣政治及地區沖突對能源供給存在一定的風(fēng)險，此外，經(jīng)濟發(fā)展不達預期也會(huì )存在一定風(fēng)險，還有環(huán)境災害等不可抗力亦會(huì )產(chǎn)生負面影響。

一、2018年能源工作新目標、新任務(wù)

2017年12月26日，2018年全國能源工作會(huì )議在北京召開(kāi)，會(huì )議總結了黨的十八大以來(lái)中國能源事業(yè)在穩增長(cháng)、促改革、調結構、惠民生、保安全、防風(fēng)險、強合作等方面取得的顯著(zhù)成就，會(huì )議指出能源供給質(zhì)量實(shí)現重大變革，能源消費結構實(shí)現重大轉型，能源國際影響力顯著(zhù)增強，“一帶一路”國際能源合作深入推進(jìn)。會(huì )議分析了新時(shí)代能源發(fā)展形勢任務(wù)，籌劃新時(shí)代能源發(fā)展戰略目標和思路舉措，研究部署2018年能源工作。

2018年能源工作部署：根據2018年全國能源工作會(huì )議內容，我們將其重點(diǎn)內容解析為戰略目標、重點(diǎn)任務(wù)、核心工作、能源安全戰略部署以及構建新時(shí)代能源體系等五部分內容，其中包含2018年及未來(lái)中長(cháng)期能源工作的新任務(wù)、新作為、新提法等。

 

1.1以供給側結構性改革為主線(xiàn)，聚焦綠色、高質(zhì)量發(fā)展戰略

會(huì )議指出為滿(mǎn)足人民群眾多層次多樣化高質(zhì)量用能需求，必須堅持綠色發(fā)展方向，按照高質(zhì)量發(fā)展的要求，以供給側結構性改革為主線(xiàn)，加快推進(jìn)能源發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革，壯大清潔能源產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行一場(chǎng)全方位的深刻革命，徹底扭轉傳統的能源生產(chǎn)、消費模式。

首先會(huì )議的一個(gè)核心任務(wù)是：堅決奪取煤炭去產(chǎn)能任務(wù)決定性勝利。將更加注重運用市場(chǎng)化、法制化手段去產(chǎn)能，更加充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，更加主動(dòng)地從總量性去產(chǎn)能轉向結構性?xún)?yōu)化產(chǎn)能，要統籌做好去產(chǎn)能和保供應工作，堅持有序增加先進(jìn)產(chǎn)能、加快淘汰落后產(chǎn)能并重，優(yōu)化存量資源配置，擴大優(yōu)質(zhì)增量供給，努力實(shí)現高質(zhì)量供需動(dòng)態(tài)平衡、保持價(jià)格穩定。這說(shuō)明在能源消費與供給革命的雙重引導下，煤炭行業(yè)轉型升級壓力明顯，產(chǎn)能出清效果顯著(zhù)，庫存出清在供給側改革和環(huán)保約束的作用下不斷加快，去產(chǎn)能將在2018年取得決定性勝利。

 

會(huì )議的第二個(gè)核心任務(wù)是解決清潔能源消納問(wèn)題，堅持政府引導和市場(chǎng)主導相結合，全國統籌與本地利用相結合、規范電源與優(yōu)化通道相結合，2018年要著(zhù)力解決清潔能源消納問(wèn)題，到2020年在全國范圍內基本解決棄風(fēng)、棄光等新能源消納問(wèn)題。要以綠色發(fā)展理念為引導，實(shí)行可再生能源電力配額制，落實(shí)可再生能源優(yōu)先發(fā)電制度，完善跨區域可再生能源電力調度技術(shù)支持體系，加快龍頭水電站建設、提高電力系統調峰能力，加快提升電力需求側響應能力。

不同于往年提升可再生能源消納能力的工作任務(wù)，今年將解決清潔能源消納問(wèn)題的時(shí)間表列出，這對清潔能源行業(yè)利好信息明顯，而且大力聚焦清潔能源而非可再生能源，說(shuō)明接下來(lái)天然氣將在供給側結構性改革和結構轉型中發(fā)揮重要作用，我們預計，天然氣消費占比將進(jìn)一步提高，推廣天然氣利用將成為清潔供應的主要渠道。

會(huì )議的第三個(gè)核心任務(wù)是化解煤電產(chǎn)能過(guò)剩，隨著(zhù)能源行業(yè)轉型升級發(fā)展，煤電未來(lái)的發(fā)展將從單純保障電量供應向更好地保障電力供應、提供輔助服務(wù)雙向并舉轉變，為清潔能源發(fā)展提供有效空間。我們預計到2020年，煤電淘汰落后產(chǎn)能將達到2000萬(wàn)千瓦，煤電裝機占比將降至約55%。會(huì )議要求要依法依規淘汰關(guān)停不符合要求的30萬(wàn)千瓦及以下的煤電機組。

1.2著(zhù)重強調將能源安全保障體系作為構建新時(shí)代能源體系的基礎

會(huì )議指出：按照中央經(jīng)濟會(huì )議決策部署，瞄準新時(shí)代的新目標新要求，準確把握新時(shí)代能源工作的新任務(wù)新要求，堅持把保障國家能源安全作為重大使命，著(zhù)力建設堅強有力的能源安全保障體系，貫徹落實(shí)“四個(gè)革命，一個(gè)合作”能源安全新戰略，切實(shí)提升油氣保障和能源安全生產(chǎn)水平，會(huì )議多次提及油氣及油氣體制改革，因為油氣是穩增長(cháng)，調結構的有力抓手，也是未來(lái)能源結構調整的關(guān)鍵支撐，在安全保障體系建設的基礎之上，國家釋放油氣發(fā)展空間信號明顯。

2017年，伴隨著(zhù)戰略原油儲備建設的持續深入，原油行業(yè)穩定供應體系建設進(jìn)一步健全，原油供應穩定性良好，2018年能源工作會(huì )議要求切實(shí)提升油氣保障和能源安全水平，以打造堅強有力的能源安全體系為目標，構建多元供應格局，確保能源供應能力持續提升。2018年及未來(lái)中長(cháng)期也呈現持續向好的跡象。此外，油氣資源對于優(yōu)化能源結構起到顯著(zhù)作用，同時(shí)隨著(zhù)產(chǎn)能出清的到來(lái)，油氣消費占比將進(jìn)一步提升，目前形成了原油資源的部分國產(chǎn)以及50%左右的進(jìn)口、常規天然氣國產(chǎn)與進(jìn)口相結合的能源供給格局。具體而言，國內的能源供給格局主要以山西、鄂爾多斯盆地、蒙東、西南、新疆五大國家綜合能源基地為核心，以持續降低煤炭占比、實(shí)現石油合理增長(cháng)、天然氣大幅增長(cháng)、非化石能源快速增長(cháng)為目標，結合油氣進(jìn)口及非化石能源供給能力逐步擴張，形成了集中、穩定、安全的供給格局。

1.3深入推進(jìn)“一帶一路”國際能源戰略合作

會(huì )議要求深入推進(jìn)“一帶一路”能源合作，聚焦重大戰略合作，進(jìn)一步做好統籌謀劃，打造合作亮點(diǎn)，提升話(huà)語(yǔ)優(yōu)勢，全方位提升國際能源合作水平，建設開(kāi)放共贏(yíng)的國際合作體系，把合作發(fā)展作為構建新時(shí)代能源體系的必然選擇。未來(lái)“一帶一路”的國際能源合作將不斷加強，圍繞“一帶一路”的發(fā)展戰略，我國與沿線(xiàn)國家的能源貿易和合作不斷提升。目前，我國大型央企在“一帶一路”沿線(xiàn)20多個(gè)國家就開(kāi)展和執行了60多個(gè)油氣合作項目。電力方面，以國家電網(wǎng)為代表的電力公司在國際工程總承包、裝備出口、技術(shù)咨詢(xún)合同等方面合作不斷深入，此外，伴隨我國非化石能源行業(yè)的快速發(fā)展，水電、風(fēng)電、光伏、儲能、新能源汽車(chē)、核電等產(chǎn)業(yè)穩步推進(jìn)，我們在印尼、俄羅斯、柬埔寨、越南等眾多“一帶一路”沿線(xiàn)國家都開(kāi)展了能源國際合作。未來(lái)，在國際油氣合作、能源運輸通道建設、電力基礎設施建設合作、電網(wǎng)改建工程合作、重大能源裝備合作等方面將形成開(kāi)放共贏(yíng)的國際合作體系。

二、2018年能源形勢預測分析

2.1產(chǎn)能基本出清，煤炭板塊將迎來(lái)周期繁榮新機遇

能源行業(yè)本身是周期性行業(yè)，能源行業(yè)的周期性波動(dòng)主要體現在行業(yè)發(fā)展“繁榮-衰退-蕭條-復蘇”的周期性波動(dòng)過(guò)程中，周期性行業(yè)的發(fā)展受到宏觀(guān)經(jīng)濟周期與行業(yè)周期的深刻影響，能源行業(yè)的周期性波動(dòng)對于市場(chǎng)投資和企業(yè)經(jīng)營(yíng)具有重要的參考價(jià)值。能源品種供需平衡對價(jià)格的影響，各產(chǎn)業(yè)鏈下游行業(yè)的波動(dòng)性以及行業(yè)內產(chǎn)能擴張的時(shí)滯性是能源行業(yè)的周期性波動(dòng)的主要原因。從總體上而言，上一輪的高速發(fā)展導致的能源產(chǎn)能過(guò)剩以及供需格局的惡化已經(jīng)隨著(zhù)供給側改革及產(chǎn)能出清而基本結束，我們正站在能源新周期的起點(diǎn)上，煤炭也將隨著(zhù)去產(chǎn)能的決定性勝利而迎來(lái)周期繁榮新機遇。

現階段煤炭行業(yè)走出歷史低谷，煤炭?jì)r(jià)格持續高位運行，產(chǎn)能過(guò)剩情況得到有效緩解，企業(yè)盈利能力開(kāi)始增強，但考慮到目前國家嚴格實(shí)施去產(chǎn)能政策，疊加銀根收緊、利率上行、降杠桿等金融現狀，煤炭投資不足，產(chǎn)能擴張進(jìn)程拉伸，產(chǎn)能釋放短期不太可能。我們認為，2016年~2017年受宏觀(guān)悲觀(guān)預期和政策因素壓制的市場(chǎng)情緒將逐步在2018年回歸客觀(guān)理性直至徹底反轉，當前煤炭板塊整體估值水平位于歷史底部區域，但伴隨煤炭?jì)r(jià)格進(jìn)一步提升，以煤炭為龍頭的周期性板塊整體上迎來(lái)周期性繁榮的新機會(huì )。

2.2增油、提氣、強儲備是全面實(shí)現能源結構轉型的必然途徑

中國多煤、缺油、少氣的能源資源自然稟賦特點(diǎn)決定了目前的以煤炭為主的能源消費結構，近年來(lái)，中國現有能源結構不斷變化，傳統能源尤其是煤炭資源消費量逐漸降低，能源結構調整的步伐十分強勁。2015年，中國能源消費總量約為42.5億噸標煤，其中，煤炭消費占比64%，石油消費占比18%，天然氣消費占比6%，化石能源消費比重占能源消費總量的88%，非化石能源消費占比約為12%;在煤炭去產(chǎn)能政策的強壓下，2016年，中國能源消費總量約為43.6億噸標準煤，其中煤炭消費占比59%，化石能源消費占比86.7%，非化石能源消費比重達到13.3%。新常態(tài)下，能源消費增速顯著(zhù)降低，2018年隨著(zhù)產(chǎn)能出清的到來(lái)，步入能源新周期后的煤炭消費占比將會(huì )更低，能源消費增速仍將繼續降低，我們預計“十三五”中國能源消費增速將在1%~2%之間浮動(dòng)。

 

 

 

目前，我國化石能源消費高增長(cháng)態(tài)勢已經(jīng)得到相對合理的控制。首先，煤炭消費總量得到了有效控制，煤炭消費增速呈現穩步下降的必然趨勢。按照2018年全國能源工作會(huì )議的堅決奪取煤炭去產(chǎn)能任務(wù)的決定性勝利的工作部署，疊加“十九大”報告中的新定位，中國將引導應對氣候變化國際合作，成為全球生態(tài)文明建設的重要參與者、貢獻者、引領(lǐng)者，這說(shuō)明未來(lái)國內不但會(huì )如期甚至更早地實(shí)現碳減排目標，而且可能會(huì )有更加嚴格的溫室氣體減排措施出臺，這將對煤炭消費構成更嚴格的緊約束，從而也將進(jìn)一步約束各省煤炭需求，煤炭消費可能被控制到更低水平。

綜合考慮我國經(jīng)濟發(fā)展、環(huán)境約束、能源政策取向、能源效率進(jìn)步前景以及能源需求約束，2018年，煤炭在整個(gè)能源消費中的占比將持續小幅下降，但國內能源消費總量將適度提升，由于非化石能源的成本劣勢在18年不會(huì )有顯著(zhù)改善，這一系列的影響必然會(huì )使2018年的石油以及天然氣需求上漲，我們預測：2018年能源消費總量約為45.5億噸標煤，其中，煤炭消費總量約為33億噸，石油消費約為7.8億噸，天然氣消費約為2700億立方米，非化石能源消費約為6.4億噸標煤。在一帶一路的促進(jìn)下，中亞地區油氣管道逐步擴建，中亞中俄管道氣以及東南沿海LNG是未來(lái)天然氣進(jìn)口的主要來(lái)源，天然氣進(jìn)口量約為1000億立方米，進(jìn)口量持續上升，天然氣消費占比也將穩步提高;原油進(jìn)口量至少為3.5億噸，原油進(jìn)口量將持續上升，原油消費占比也將小幅上升。增油、提氣、強儲備將既是未來(lái)能源發(fā)展的必然趨勢，又是全面實(shí)現能源結構轉型的必然途徑。

 

2.3明確將化解煤電產(chǎn)能過(guò)剩，延續煤電去產(chǎn)能高壓態(tài)勢

2018年能源工作會(huì )議提出，2018年要聚焦煤電，深入推進(jìn)供給側結構性改革，大力化解煤電過(guò)剩產(chǎn)能。對比國家能源局2017年能源工作指導意見(jiàn)提出的有效防范和化解煤電產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險，可以看出，國家對于煤電產(chǎn)能過(guò)剩已經(jīng)定性，煤電的定位將從單純保障電量供應，向更好地保障電力供應、提供輔助服務(wù)轉型。

1、煤電去產(chǎn)能兩手抓：嚴控增量，優(yōu)化存量

2017年政府工作報告中，首次提出將去產(chǎn)能范圍首次擴大到煤電領(lǐng)域。2017年8月，國家發(fā)改委等16部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)供給側結構性改革防范化解煤電產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險的意見(jiàn)》，提出化解煤電產(chǎn)能過(guò)剩等政策。煤電去產(chǎn)能要求：“十三五”期間，全國停建和緩建煤電產(chǎn)能1.5億千瓦，淘汰落后產(chǎn)能0.2億千瓦以上。到2020年煤電裝機總規?？刂圃?/span>11億千瓦以?xún)取?

政府接連多次發(fā)文強調煤電去產(chǎn)能，再加上此次能源工作會(huì )議明確了煤電產(chǎn)能過(guò)剩的事實(shí)，可以推測，煤電去產(chǎn)能將在“十三五”期間延續高壓態(tài)勢。

 

化解煤電過(guò)剩產(chǎn)能，一方面是嚴控增量，另一方面是要優(yōu)化存量?？卦隽糠矫?，到“十三五”末，全國要完成取消和推遲煤電建設項目約1.5億千瓦。減存量方面，到“十三五”末，淘汰煤電落后產(chǎn)能2,000萬(wàn)千瓦，煤電裝機占比降至約55%。

2017年1-11月份，全國主要火電企業(yè)電源工程投資大幅縮減，共完成投資674億元，同比下降27.4%;新增煤電裝機比2016年減少約400萬(wàn)千瓦，煤電建設速度和規模得到有效控制。

2017年《政府工作報告》提出，2017年淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能5,000萬(wàn)千瓦以上。事實(shí)上，2017年能夠完成的化解產(chǎn)能過(guò)剩任務(wù)可能不止于此。根據《關(guān)于印發(fā)2017年分省煤電停建和緩建項目名單的通知》，原計劃2017年緩建煤電約5,517萬(wàn)千瓦、停建煤電產(chǎn)能3,520萬(wàn)千瓦、淘汰約400萬(wàn)千瓦。在2018年的高壓態(tài)勢下，我們預計2017年完成的煤電調控將超出原定目標，淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能約為6,000~7,000萬(wàn)千瓦。

 

2016年底，全國煤電裝機9.5億千瓦?？紤]到國家能源局的緩建政策，我們預計2017-2020年煤電裝機增速將保持低位，年均復合增速約在3.5%，每年約新增裝機0.33~0.37億千瓦，達到2020年煤電裝機控制在11億千瓦以?xún)鹊囊蟆?

2、化解煤電過(guò)剩產(chǎn)能利好存量大機組

在我國全社會(huì )用電增速表現良好的背景下，化解煤電過(guò)剩產(chǎn)能、嚴控煤電新增供給對存量機組形成了一定的利好?！蛾P(guān)于推進(jìn)供給側結構性改革防范化解煤電產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險的意見(jiàn)》強調，對于不符合要求的30萬(wàn)千瓦以下的煤電落后產(chǎn)能要依法依規予以關(guān)停。目前，大型發(fā)電集團60萬(wàn)千瓦以上的大型發(fā)電機組占比很高，大多數都超過(guò)了50%。

 

發(fā)電設備平均利用小時(shí)數是發(fā)電廠(chǎng)發(fā)電設備利用程度的指標。以5,500小時(shí)的火電盈虧平衡點(diǎn)測算，2016年全國火電平均利用小時(shí)數4,169小時(shí)，火電過(guò)剩24.2%。在去產(chǎn)能政策影響下，2017年火電裝機增量約為3,300萬(wàn)千瓦。另外，考慮到我國用電需求增長(cháng)、來(lái)水情況、新能源發(fā)電對火力發(fā)電空間的擠占，2017年全國火電平均利用小時(shí)數約為4,239小時(shí)，較2016年上升42小時(shí)，火電過(guò)剩22.9%，火電利用小時(shí)下降趨勢有望緩解。因此，在煤電裝機增速整體放緩、利用小時(shí)數下降趨勢得到緩解的形勢下，利好存量大機組。而60萬(wàn)千瓦以上的燃煤機組主要集中在大型發(fā)電集團，因此，化解煤電產(chǎn)能過(guò)剩政策將對大型發(fā)電企業(yè)上市公司形成利好。

2.4從大力發(fā)展到切實(shí)解決清潔能源消納問(wèn)題

2018年能源工作會(huì )議提出，要聚焦綠色發(fā)展，著(zhù)力解決清潔能源消納問(wèn)題，著(zhù)力推進(jìn)能源結構調整戰略工程，統籌推進(jìn)煤炭清潔高效利用，大力推進(jìn)能源清潔發(fā)展水平。歷年的全國能源工作會(huì )議顯示，清潔能源發(fā)展的重點(diǎn)工作，已經(jīng)從過(guò)去的大規模加速發(fā)展，轉變?yōu)榻鉀Q消納的問(wèn)題上來(lái)了。

 

1、爆發(fā)式增長(cháng)已成過(guò)去，未來(lái)裝機增長(cháng)集中于海上風(fēng)電和分布式

我國非化石能源發(fā)展領(lǐng)跑全球，可再生能源發(fā)電裝機容量達到約6.56億千瓦，新增裝機規模占全球增量40%左右;水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電裝機和核電在建規模穩居世界第一，非化石能源發(fā)電占比已達38.1%，比2012年提高9.6個(gè)百分點(diǎn)，是歷史上增長(cháng)最快的時(shí)期。發(fā)展清潔能源是推動(dòng)能源革命、能源結構調整的重要路徑。我國目前與清潔能源發(fā)電高速發(fā)展增長(cháng)相伴相生的，有兩個(gè)最突出的問(wèn)題，一是成本，二是迫在眉睫的消納難題。至2017年，我國風(fēng)電和光伏發(fā)電建設成本分別下降20%和60%，取得了突出的成果。但消納利用不足的問(wèn)題依然是非化石能源發(fā)電亟待突破的瓶頸。

國家針對清潔能源消納，具體提出了多項舉措。從能源結構上，明確了穩步推進(jìn)陸上風(fēng)電項目建設，加快推動(dòng)海上風(fēng)電和分布式風(fēng)電發(fā)展，有序推進(jìn)光伏發(fā)電項目建設，大力推動(dòng)分布式能源發(fā)展?？梢钥闯?，未來(lái)海上風(fēng)電、分布式風(fēng)電將成為風(fēng)電裝機增長(cháng)的新動(dòng)力。而光伏發(fā)電國家強調的是“有序推進(jìn)”，說(shuō)明光伏經(jīng)歷了數年爆發(fā)式發(fā)展正在漸趨冷靜。

2、解決棄水棄風(fēng)棄光問(wèn)題將提升清潔能源發(fā)展質(zhì)效

2017年11月，國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《解決棄水棄風(fēng)棄光問(wèn)題實(shí)施方案》，提出目標：2017年，云南、四川水能利用率力爭達到90%左右。甘肅、新疆棄風(fēng)率降至30%左右，吉林、黑龍江和內蒙古棄風(fēng)率降至20%左右。甘肅、新疆棄光率降至20%左右，陜西、青海棄光率力爭控制在10%以?xún)?。其它地區風(fēng)電和光伏發(fā)電年利用小時(shí)數應達到國家能源局2016年下達的本地區最低保障收購年利用小時(shí)數(或棄風(fēng)率低于10%、棄光率低于5%)。

 

2017年前三季度，我國重點(diǎn)省份及主要河流(河段)利用良好，除了金沙江中游和大渡河地區水能利用率不到70%，其他地區和河流水能利用率都在85%以上，廣西地區超過(guò)90%，長(cháng)江干流、金沙江下游、瀾滄江、雅礱江均超過(guò)90%。

2017年前三季度，棄風(fēng)問(wèn)題有所緩解，全國風(fēng)電設備平均利用小時(shí)1,386小時(shí)、同比提高135小時(shí)。棄風(fēng)電量295.5億千瓦時(shí)，同比減少103億千瓦時(shí)。棄風(fēng)率12%，同比下降6.7個(gè)百分點(diǎn)新疆、甘肅和吉林棄風(fēng)量最高，占全國棄風(fēng)總量77%。

2017年前三季度，全國光伏發(fā)電量857億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)70%，全國棄光電量51億千瓦時(shí)。全國棄光率5.6%，同比下降了3.8個(gè)百分點(diǎn)。棄光主要集中在新疆和甘肅，其中新疆、甘肅棄光率分別為22%、21%。

可以看出，2017年的棄風(fēng)、棄光情況較2016年下降了不少，初步實(shí)現了國家提出的2017年控制目標，但離國家規劃的2020年棄風(fēng)率5%以?xún)?、棄光?%以?xún)鹊哪繕诉€有很大距離。

 

 

隨著(zhù)可再生能源開(kāi)發(fā)利用機制的逐步完善、電網(wǎng)關(guān)鍵平臺作用的充分發(fā)揮、電源結構與布局的加快優(yōu)化、可再生能源電力本地消納的強度增加、以及市場(chǎng)機制與政策的逐步完善，未來(lái)棄水棄風(fēng)棄光率都基本解決。隨著(zhù)風(fēng)電投資、建設爆發(fā)式增長(cháng)階段已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)棄風(fēng)率將會(huì )逐步下行。我們預計，到2020年，風(fēng)電全國平均利用小時(shí)數將超過(guò)1,600小時(shí)。

 

國家鼓勵清潔能源并網(wǎng)消納，根本目的還是要推動(dòng)清潔能源規?；l(fā)展。由于國家對清潔能源消納利用的傾斜，以及電源建設與消納送出逐漸協(xié)調，清潔能源發(fā)展的質(zhì)量和效益將逐步提升，清潔能源發(fā)電的產(chǎn)業(yè)鏈將迎來(lái)新的發(fā)展機遇。中長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)風(fēng)電、光伏發(fā)電逐漸實(shí)現平價(jià)上網(wǎng)和海上風(fēng)電的快速發(fā)展，以及市場(chǎng)化交易規模的擴張，我們預計行業(yè)的增量將主要集中于海上風(fēng)電和分布式能源市場(chǎng)。

三、2018年能源市場(chǎng)走勢分析

3.1煤炭行業(yè)：庫存持續低位，產(chǎn)能出清，供需緊平衡，價(jià)格將繼續上揚

2018年整體來(lái)看，各煤種偏穩運，但隨著(zhù)產(chǎn)能出清的持續推進(jìn)，供需在下半年有緊平衡跡象，但為了保障煤炭供應，發(fā)改委將持續抑制煤價(jià)。持續去產(chǎn)能將帶來(lái)煤炭供應趨緊，煤炭庫存制度將進(jìn)入完善修改階段，政策調控風(fēng)險增加，煤炭?jì)r(jià)格或將高位震蕩運行。煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況會(huì )有所改善，負債率將有所降低，在市場(chǎng)和政策影響下，預計18年國內煤價(jià)(以秦皇島5500大卡動(dòng)力煤為標準)將保持在中高位并呈現震蕩態(tài)勢。煤炭需求在能源消費彈性恢復中繼續回升，2018年供需缺口進(jìn)一步放大，我們預計煤炭?jì)r(jià)格將繼續上揚，而非當前市場(chǎng)中的穩中有降。煤炭板塊將迎來(lái)周期繁榮新機遇。

中長(cháng)期來(lái)看，雖然煤炭在能源消費的占比將逐漸下降，但其作為我國基礎能源的地位難以動(dòng)搖，煤炭消費總量略有增長(cháng)，結構調整成為重中之重。“十三五”期間伴隨宏觀(guān)經(jīng)濟企穩、去產(chǎn)能、去庫存周期結束，以第二產(chǎn)業(yè)為代表的主要用能部門(mén)恢復性生產(chǎn)，帶動(dòng)電力和能源消費恢復。從能源消費結構上看，水電增速已過(guò)峰值區間，將確定性地逐年下滑，新能源份額增長(cháng)空間有限，煤炭消費彈性系數或將恢復正常區間。

 

3.2石油行業(yè)：油價(jià)回升趨勢明顯，但上升空間有限

在不出現突發(fā)性地緣政治事件造成原油供應中斷的情況下，我們認為WTI原油基準價(jià)格中樞在2018年大概率在50-65美元/桶之間運行，這主要是由于高油價(jià)時(shí)期上馬的大批長(cháng)周期項目在2017年前已經(jīng)陸續投產(chǎn)形成增量，這些增量產(chǎn)能形成的峰值有望在2018年充分釋放。隨著(zhù)油田勘探開(kāi)發(fā)和自然衰退，這些項目的供應增量影響將逐漸減少。此外，如果OPEC繼續減產(chǎn)協(xié)議，那么很可能將會(huì )同時(shí)延長(cháng)全球原油產(chǎn)量自然出清以及供求再平衡的時(shí)間，因為同油價(jià)實(shí)質(zhì)回升所需要的周期性產(chǎn)能出清不同，OPEC的減產(chǎn)協(xié)議事實(shí)上是通過(guò)行政手段封閉了原油日產(chǎn)量，但這部分產(chǎn)量會(huì )隨著(zhù)原油市場(chǎng)行情變動(dòng)而隨時(shí)收放，這也給原油市場(chǎng)供應帶來(lái)了很大的不確定性。整體而言，2018年油價(jià)回升趨勢較為明顯，在不出現地緣政治及戰爭等不確定因素條件下，油價(jià)實(shí)質(zhì)上升空間有限，應該不會(huì )超過(guò)65美元/桶的價(jià)格。此外，隨著(zhù)債務(wù)到期潮的來(lái)臨，我們認為，諸多優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)將流入市場(chǎng)，這將有力地驅動(dòng)油氣投資并購的進(jìn)一步活躍，北美和世界主要產(chǎn)油區域，將出現數十年一遇的戰略性機會(huì )，這將給油氣產(chǎn)業(yè)鏈的上游帶來(lái)歷史性的投資機會(huì )。

3.3天然氣行業(yè)：天然氣消費將不斷放量，看好天然氣行業(yè)發(fā)展

2017年12月初，液化天然氣價(jià)格實(shí)現連續增長(cháng)，并創(chuàng )下歷史新高9400元/噸，大約是6.7元/方天然氣，受價(jià)格高位影響，國內部分城市加氣站關(guān)停，工業(yè)用戶(hù)關(guān)停。由于“十三五”期間，發(fā)改委和能源局主力推廣天然氣的開(kāi)發(fā)和利用，并將天然氣作為調整能源結構的重要抓手，介于燃氣的清潔性和環(huán)境友好性，天然氣消費在2018年及未來(lái)中長(cháng)期有明顯放量趨勢。

從供給格局來(lái)看，天然氣供給主要有國內供應以及進(jìn)口LNG和管道氣，國內供給區域主要包括塔里木、柴達木、鄂爾多斯、松遼、四川、沁水等，進(jìn)口天然氣主要包括南海LNG、東海LNG，中亞管道氣、中俄西線(xiàn)、中俄東線(xiàn)、中緬管道氣等，整體而言，天然氣通道建設保證的前提下，進(jìn)口天然氣持續增加，天然氣供給態(tài)勢向好明顯，中長(cháng)期有供大于求的趨勢，但18年供需平衡高預期，天然氣價(jià)格不會(huì )出現暴漲情景，價(jià)格將震蕩上行，天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會(huì )主要集中在上游產(chǎn)氣和下游分銷(xiāo)以及天然氣發(fā)電、天然氣交通等環(huán)節。此外，京津冀地區“煤改氣”的普遍推廣，加之“十三五”天然氣應用推廣政策促進(jìn)力度有明顯增強的趨勢，上游產(chǎn)氣和進(jìn)口氣入境渠道是2018年天然氣消費擴張的主要瓶頸，但中長(cháng)期來(lái)看，本土常規天然氣由于儲量和開(kāi)采技術(shù)成熟等多方面原因的產(chǎn)能增長(cháng)有限，天然氣進(jìn)口增長(cháng)空間有望隨著(zhù)輸氣通道的建成而不斷增長(cháng)。

3.4電力行業(yè)：電源結構小幅微調，非化石能源行業(yè)發(fā)展利好

2018年，電力供應能力將穩中提升，電源結構小幅微調，主要表現在火電占比將有序下降，下降空間主要由氣電、風(fēng)電及光伏上網(wǎng)發(fā)電的比例小幅上升來(lái)填補，核電裝機總規模將達到5000萬(wàn)千萬(wàn)，在建規模增長(cháng)緩慢，但路條將繼續增加，常規水電裝機總量將超過(guò)3.1億千瓦，增長(cháng)空間不明顯，三北地區分店開(kāi)發(fā)將繼續推進(jìn)，同時(shí)，華東、南方及海上風(fēng)電裝機及上網(wǎng)電量都會(huì )小幅量增，光伏行業(yè)將經(jīng)歷最后的寒冬期，新能源消納問(wèn)題將會(huì )持續緩解，看好產(chǎn)業(yè)鏈雙向整合以及資產(chǎn)投資與并購并購趨勢，新能源市場(chǎng)規模將不斷擴大，并且電力設備制造業(yè)將持續利好。鑒于中國在國際氣候變化中角色的新定位與新變化，18年開(kāi)始，非化石能源行業(yè)發(fā)展在政策導向與扶持力度的增長(cháng)而持續利好。此外，分布式能源系統目前雖然處于起步階段，但作為一種重要的能源供應模式，將逐步成為我國能源結構調整的一項重要手段，以打破現有的能源供應體系，并將朝著(zhù)智慧能源或者智能微網(wǎng)的方向發(fā)展，形成大電網(wǎng)之外的一種獨立的供能解決方案。

整體而言，2018年是全面貫徹十九大精神的開(kāi)局之年，是改革開(kāi)放40周年的紀念之年，是決勝全面建設小康社會(huì )的關(guān)鍵之年，也是實(shí)施國家能源“十三五”規劃的承上啟下之年，從總體上而言，上一輪的高速發(fā)展導致的能源產(chǎn)能過(guò)剩以及供需格局的惡化已經(jīng)隨著(zhù)供給側改革及產(chǎn)能出清而基本結束，我們正站在能源新周期的起點(diǎn)上。煤炭也將隨著(zhù)去產(chǎn)能的決定性勝利而迎來(lái)周期繁榮新機遇;而油氣是穩增長(cháng)，調結構的有力抓手，也是未來(lái)能源結構調整的關(guān)鍵支撐，在安全保障體系建設的基礎之上，國家釋放油氣發(fā)展空間信號明顯;2018年將著(zhù)力化解煤電產(chǎn)能過(guò)剩，在煤電裝機增速整體放緩、利用小時(shí)數下降趨勢得到緩解的形勢下，利好存量大機組，而60萬(wàn)千瓦以上的燃煤機組主要集中在大型發(fā)電集團，因此，化解煤電產(chǎn)能過(guò)剩政策將對大型發(fā)電企業(yè)上市公司形成利好;此外，清潔能源消納問(wèn)題基本解決的時(shí)間表已定，中長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)風(fēng)電、光伏發(fā)電逐漸實(shí)現平價(jià)上網(wǎng)和海上風(fēng)電的快速發(fā)展，以及市場(chǎng)化交易規模的擴張，我們預計行業(yè)的增量將主要集中于海上風(fēng)電和分布式能源市場(chǎng)。

四、風(fēng)險因素：

地緣政治及地區沖突對能源供給存在一定的風(fēng)險，此外，經(jīng)濟發(fā)展不達預期也會(huì )存在一定風(fēng)險，還有環(huán)境災害等不可抗力亦會(huì )產(chǎn)生負面影響。